详情

一、金价走势：黄金珠宝行业指数共振高涨

黄金珠宝首饰历史底蕴，引颈国潮新趋势

黄金珠宝首饰历史悠久，邯郸学步凝华中华传统工艺如花丝、点翠、嵌入等。现代黄金首饰则会通传统文化元素和现代联想理念，传统工艺制 作的国风饰品迟缓受到年青东说念主深爱。

二、黄金珠宝行业：社零范畴、三重属性与耗尽生态变革

黄金社零：25H1黄金珠宝社零增长高于平均，金价高涨访佛居品升级

零卖市场耗尽趋弱，但黄金品类逆势增长。国度统计局数据表现，2024年我国社会耗尽品零卖总数增速放缓至3.5%，名额以上单元金银珠宝 类零卖额同比下落 3.1%至 3300亿元，但全王人值仍稳守 3000亿元以上。2025年1-6 月，我国名额以上单元金银珠宝类零卖额累计收场1948 亿 元，同比增长 11.3%。单月份来看，1-2/3/4/5/6月金银珠宝类零卖额增速分离为+5.4%/+10.6%/+25.3%/+21.8%/+6.1%。

咱们以为受益于“金价高涨 + 需求回补 + 居品升级”等多身分影响，25H1黄金珠宝耗尽需务收场较好增长。1）咱们以为金价不绝上行，引发 “买涨”与保值需求。25 年上半年国际金价从岁首 2623好意思元/盎司最高冲至 3499.45好意思元/盎司，最激越幅打破30%；国内珠宝品牌足金饰品价 格打破1000元/克。2）春节、情东说念主节是中国金银珠宝耗尽旺季，鼓动黄金珠宝耗尽迎来岑岭。中国黄金协会数据，2025年春节时分，寰宇黄金 耗尽量同比增长13%；五一为传统婚嫁旺季，鼓动4、5月黄金珠宝类社零收场双位数同增。3）连年来越来越多的黄金品牌与热点IP进行联名 勾通，如周大福推出的Chiikawa联名款、老凤祥推出《圣斗士星矢》系列联名款等，咱们以为耗尽群体将向Z世代等更平庸的耗尽群体拓展。

行业范畴：黄金珠宝为最大细分赛说念，把捏高端化和年青化趋势

珠宝行业7280亿市场范畴，承压中展现韧性、市场活力迟缓增强。字据周六福招股书，2024 年中国珠宝市场举座零卖额约 7280 亿元， CAGR 2019-2024为3.6%，预测2029年市场范畴可达9370亿元， CAGR 2024-2029预测为5.2%。

黄金市场主导地位牢固，艺术跨界与改进居品寻求打破。据周六福招股书，按销售收入，2024年黄金珠宝市场范畴达5688 亿元，同增9.8%， CAGR 2019-2024为11.6%，预测到2029年范畴增至8185亿，同增5.9%。按零卖销售值策画，黄金珠宝为中国珠宝市场最大细分赛说念，占珠宝市 场 73.0%。周大福以6274家门店（25财年）领跑行业，老凤祥、周大生等品牌通过跨界联名与改进居品寻求打破。按零卖销售值策画，其次 为玉石，其占比中国珠宝市场约12.6%；钻石市场占比约5.5%，其中培育钻石是钻石的一种，在外不雅和品性上与自然钻石几无死别，但成本仅 为四分之一，价钱仅为三分之一或更低，这使其天生具备遒劲的颠覆性；有色坚持居品市场占比约3.5%；珍珠居品市场占比约2.7%；铂金及 白银居品市场占比约1%。

黄金践诺：从金本位制到市场化，具有稀缺、牢固、可分割特色

黄金在东说念主类货币历史上占据蹙迫扮装，从金本位制到迟缓市场化。黄金，在距今4000-5000年的新石器时期就被东说念主类发现。由于其具有突出的自 然属性，被东说念主们字据我方的需要赋予了社会属性，也等于货币功能。英国于1816年通过了《金本位轨制法案》，1821年厚爱启用金本位制。19 世纪后期，金币本位制如故在老本想法列国多数接管，它已具有国际性。马克想说过：“金银自然不是货币，但货币自然是金银”。20世纪70 年代，布雷顿丛林体系解体后，黄金和好意思元厚爱脱钩，黄金启动市场化解放运行，黄金市场举座资历三轮牛市。黄金的货币功能呈现出日益弱 化的趋势，而其保值、升值等功能则迟缓凸现，世界列国对其持有的黄金储备也相应地进行了休养。

咱们以为黄金备受市场深爱，领有“硬核三特色”即稀缺、牢固、可分割。稀缺性：东说念主类历史上斥地出的黄金总量约20万吨，2024年矿产金产 量3661.2吨，占总供应量的74%；戒指2023年底，黄金探明、胁制和忖度资源量约13.2万吨，若退换为储量，可再斥地30年。咱们以为黄金开 采难度高，因此黄金具有稀缺性和高价值。牢固、可分割性：咱们以为黄金不错作念成金砖、打变成金粒，形式可变但价值不变。（vs钻石的价 值跟着克拉数变化而非线性增大），黄金的牢固性让其成为货币的最好载体。

黄金三重属性：商品属性、货币属性、投资属性，影响金价及需求变化

咱们以为黄金因其商品、货币、投资三重属性，价钱波动受环球经济、财政策略、货币策略、危险冲击、矿产供应、交游投契等多种身分共同 影响。第一是商品属性。黄金是稀缺金属亦然大量商品，其打破传统珠宝首饰行业，被手脚原材料越来越平庸地应用于传统工业、现代高新技 术产业等现代工业界限。第二是货币属性。黄金是东说念主类最早使用的货币之一，《布雷顿丛林体系》剖析之后，黄金的货币属性依旧存在，是现 行环球好意思元信用货币体系的一种备兑财富，占列国央行外汇储备蹙迫部分，频频被用作对冲通货彭胀的投财富品。据《欧元的国际地位》， 2024年黄金在列国际汇储备中的占比彰着上升，达到20%，卓越欧元成为环球第二大储备财富。第三是投资属性。黄金投资如故成为平素投资 者财富竖立的蹙迫遴荐，其主要购买类型不错分为什物黄金、黄金积累、黄金ETF等，其中什物黄金最常见的是金条、金币和黄金首饰，销售 渠说念主要包括交易银行以及各样金店。黄金首饰因工艺溢价较高，投资性价比相对金条和金币低。

字据世界黄金协会的数据，2024年金饰制造需求占比为44%，科技工业用金需求占比为7%，投资需求占比为26%，央行偏执他机构购金占比 为23%，咱们以为黄金的商品需求（首饰+工业）占比卓越一半，但商品需求较为牢固，因此列国购金及投资需求影响更大。

黄金珠宝行业的中枢驱上路分1：投资与避险需求

一、投资与避险需求：咱们以为降息预期、特朗普关税策略或导致输入性通胀推高金价，“买涨不买跌”的消记念理刺激黄金耗尽需求增长。 另外，地缘政事风险（如中东等多区域冲突）守旧环球央行购金。

1）好意思元指数：环球好意思元与黄金价钱频频呈负相干，好意思元贬值裁减了其他货币持有者的购金成本，同期增强黄金手脚避险财富的眩惑力。

2）通胀与降息预期：据好意思国劳工部数据表现，2025年6月耗尽者价钱指数（CPI）同比增长2.7%，为2025年2月以来最高水平；环比高涨0.3% ；6月好意思国中枢CPI升至2.9%。咱们以为通胀环境为黄金提供了潜在守旧，若好意思联储9月降息，预测不绝利好金价。

3）央行购金：2024年环球央行净购金量达1045吨，流畅第三年超1000吨，其中中国流畅8个月增持。世界黄金协会最新发布的《2025年环球 央行黄金储备走访》表现，逾九成（95%）的受访央行以为，昔日12个月内环球央即将络续增持黄金。咱们以为在逆环球化大势下，环球央行 延续去好意思元化趋势，环球央行或络续增持黄金确保储备财富的安全性和多元化。

二、耗尽需求：耗尽水平及耗尽品性的升级将灵验鼓动黄金珠宝行业发展。2024年我国住户东说念主均可愚弄收入4.13万元，同比+5.1%，收场流畅 35年增长，伴跟着城乡住户可愚弄收入的提高，我国城乡住户耗尽者在心仪基本活命需要的基础上，迟缓增多对可选耗尽品（如黄金珠宝居品 ）的耗尽。节日、婚嫁、亲子等传统场景依旧是黄金耗尽的中枢驱能源。据中华寰宇交易信息中心数据， 2025年5月份寰宇要点大型零卖企业 （以百货阛阓为主）金银珠宝类零卖额同比增长14.30%。其中一线城市金银珠宝类零卖额同比增长46.28%，中国传统婚嫁旺季，仍鼓动了黄 金珠宝耗尽飞扬，婚嫁市场对“三金”的需求牢固，但耗尽者对克重、样貌和品牌有了更高条目。

陪同耗尽场景的变化，黄金首饰由“婚嫁刚需”向“悦己耗尽”转型，黄金珠宝市场不绝扩容。世界黄金协会发布数据表现，自戴已成为耗尽 者最蹙迫的珠宝耗尽场景，耗尽者愈加细心“悦己”，据《2024中国金饰零卖市场细察》，2024年自戴金饰在珠宝耗尽中占27%。另外，投 资者对黄金避险保值属性的可贵流程不竭辅助，黄金价钱与其他财富类别相干性较低。

三、产业链分析：环球竞争时势与原土龙头聚焦

价值链分析：从“斥地”到“应用”的全链条价值重构

好意思满版论说可扫描下方图片二维码参预星球社群查阅下载

]article_adlist-->（论说开头：上海证券。本文仅供参考，不代表咱们的任何投资提议。如需使用相干信息，请参阅论说原文。）

咱们组建了谈论报示学问星球社群，加入后您不错享受以下行状：

1、星球等共享最新、专科、深度有价值的行业谈论论说、投行论说、白皮书、蓝皮书、公司研报等。论说不绝更新；

2、会员不错用发问方式单独赢得需要的论说，心仪个性化需求；

3、星球中海量谈论论说PDF高清版，无戒指下载；

4、4000+会员使用的谈论论说宝库值得您相信；

扫描下方二维码加入星球

]article_adlist-->

业务盘问、商务勾通：136 3162 3664（同微信）

温馨教唆

应宏大粉丝条目，「论说谈论所」建造了论说雷同群，接待诸位公司、企业、投行、投资机构、政府机构、基金、创业者一又友加入！

这里能且不限于：“逐日共享多篇谈论论说、行业雷同、论说雷同、信推辞流、寻求勾通等......”

入群方式：添加助理微信【touzireport666】开云官网切尔西赞助商，发送「个东说念主纸质柬帖」或「电子柬帖」审核后即可入群。

新浪勾通大平台期货开户 安全快捷有保险 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP